**安徽國資71億控股杉杉股份，劍指汽車產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)鏈**

**（2026年2月11日）** 隨著安徽國資以71.56億元對(duì)價(jià)拿下杉杉股份21.88%表決權(quán)，這場(chǎng)歷時(shí)三年的控制權(quán)重塑終告落定。此次交易不僅是安徽省屬國企最大規(guī)模的跨省并購案例，更折射出地方國資通過資本運(yùn)作強(qiáng)化新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略意圖。

**國資入局終結(jié)股權(quán)動(dòng)蕩**

2月8日晚，杉杉股份公告顯示，皖維集團(tuán)將通過“直接收購+一致行動(dòng)”方式取得控制權(quán)，其中13.5%股權(quán)以每股16.42元、總價(jià)49.87億元現(xiàn)金收購，剩余8.38%股權(quán)通過信托架構(gòu)鎖定表決權(quán)。相較2025年首輪重整流標(biāo)的11.5元/股報(bào)價(jià)，此次溢價(jià)43%的方案凸顯安徽國資志在必得。

市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)積極，公告次日杉杉股份股價(jià)漲停，市值升至356億元。分析人士指出，皖維集團(tuán)背靠安徽省國資委及即將注資的海螺集團(tuán)，其國有資本信用背書可顯著降低杉杉融資成本，而36個(gè)月鎖定期承諾則緩解了投資者對(duì)短期套利的擔(dān)憂。

**補(bǔ)鏈野心：從材料到整車的協(xié)同棋局**

皖維集團(tuán)的入主絕非孤立事件。2024年以來，安徽國資已通過并購光洋股份、銳新科技、毅昌科技等上市公司，在汽車電子、輕量化部件、工業(yè)設(shè)計(jì)等細(xì)分領(lǐng)域密集落子。此次控股杉杉股份，將進(jìn)一步補(bǔ)強(qiáng)其新能源材料版圖——杉杉作為全球人造石墨負(fù)極材料龍頭，客戶涵蓋寧德時(shí)代、LG新能源等頭部電池廠商，2025年該業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)超9億元。

這一布局與安徽汽車產(chǎn)業(yè)爆發(fā)形成共振。2025年，安徽汽車產(chǎn)量首超廣東登頂全國，蔚來、奇瑞、江淮三大整車廠已簽署協(xié)同創(chuàng)新協(xié)議。目前，汽車零部件企業(yè)占該省產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)總數(shù)的60%，但營收占比僅48%，存在明顯的“量大利薄”短板。通過整合杉杉的高附加值材料技術(shù)，安徽有望提升產(chǎn)業(yè)鏈上游話語權(quán)。

**風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)：市場(chǎng)化治理的平衡術(shù)**

盡管國資入主帶來穩(wěn)定性預(yù)期，但杉杉股份仍面臨三重考驗(yàn)：其一，皖維集團(tuán)作為傳統(tǒng)化工企業(yè)，能否適應(yīng)高科技材料行業(yè)的研發(fā)節(jié)奏與激勵(lì)機(jī)制；其二，21.88%的相對(duì)控股比例可能埋下控制權(quán)爭(zhēng)奪隱患；其三，負(fù)極材料行業(yè)正經(jīng)歷技術(shù)迭代，偏光片業(yè)務(wù)受面板周期波動(dòng)影響，需持續(xù)投入以維持競(jìng)爭(zhēng)力。

此外，安徽國資的“并購式補(bǔ)鏈”模式亦需警惕整合風(fēng)險(xiǎn)。黃山、滁州等地國資此前收購的上市公司中，部分企業(yè)業(yè)績(jī)尚未兌現(xiàn)預(yù)期。如何避免行政化干預(yù)、保留杉杉市場(chǎng)化基因，將成為皖維集團(tuán)的核心課題。

隨著重整計(jì)劃提交債權(quán)人表決，這場(chǎng)交易或?qū)㈤_啟地方國資參與全球新能源產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的新范式。

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