**天汽模60億并購東實股份控股權(quán) 今起復(fù)牌**

2月12日，天汽模（002510.SZ）正式復(fù)牌，此前因籌劃重大資產(chǎn)重組停牌的交易細(xì)節(jié)浮出水面。公司以60億元對價收購東實股份60%控股權(quán)，交易完成后持股比例將升至75%，進(jìn)一步整合汽車產(chǎn)業(yè)鏈上游資源。此次并購被視為天汽模向“模具+零部件”雙主業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步，亦為東實股份IPO折戟后尋求資本化的重要路徑。

**協(xié)同效應(yīng)：補足零部件產(chǎn)能缺口**

天汽模作為國內(nèi)汽車覆蓋件模具龍頭，客戶涵蓋特斯拉、比亞迪等新能源車企，但其在車身沖壓件、焊接件等配套產(chǎn)品領(lǐng)域存在產(chǎn)能短板。東實股份則擁有車身、底盤、動力系統(tǒng)三大類零部件的完整產(chǎn)業(yè)鏈，生產(chǎn)基地覆蓋十堰、武漢等六大汽車產(chǎn)業(yè)集群區(qū)，2022年營收達(dá)32.58億元。通過并購，天汽模可快速獲取東實股份在排放處理系統(tǒng)、汽車座椅等細(xì)分市場的技術(shù)積累，同時利用其現(xiàn)有產(chǎn)能承接模具業(yè)務(wù)的下游訂單，形成“模具設(shè)計—零部件生產(chǎn)”閉環(huán)。

**交易結(jié)構(gòu)：國資主導(dǎo)的資本運作**

本次交易采用“發(fā)行股份+現(xiàn)金支付”方式，交易對方德盛16號將獲得天汽模部分股權(quán)及現(xiàn)金對價。值得注意的是，天汽模于2025年12月剛完成控股權(quán)變更，新疆建發(fā)梵宇產(chǎn)業(yè)基金成為其控股股東，烏魯木齊經(jīng)開區(qū)國資委為實控人。此次并購被視為新疆國資整合汽車產(chǎn)業(yè)鏈的重要布局，東實股份的東風(fēng)系背景（原為東風(fēng)實業(yè)子公司）與天汽模的新能源客戶資源形成互補。

**市場反應(yīng)：復(fù)牌后的盈利修復(fù)預(yù)期**

盡管天汽模2025年前三季度凈利潤同比下滑42%，但機構(gòu)普遍認(rèn)為，此次并購將顯著提升其營收規(guī)模及毛利率水平。東實股份2022年扣非凈利潤1.59億元，若按60%股權(quán)比例計算，可為天汽模年均貢獻(xiàn)近億元利潤。此外，雙方在新能源領(lǐng)域的協(xié)同性值得關(guān)注——東實股份的換電設(shè)施業(yè)務(wù)與天汽模的新能源車企客戶存在整合空間。

**風(fēng)險提示：整合與商譽挑戰(zhàn)**

交易尚需通過監(jiān)管部門審批，且雙方需解決管理團隊融合問題。東實股份2023年IPO撤回原因未公開，其客戶集中度（曾超60%依賴東風(fēng)系）及債務(wù)結(jié)構(gòu)仍需優(yōu)化。天汽模亦需警惕商譽減值風(fēng)險，此前其海外并購標(biāo)的GIW模具公司曾因業(yè)績不達(dá)預(yù)期計提減值。

復(fù)牌首日，天汽模股價表現(xiàn)將成為市場對此次并購價值判斷的首個風(fēng)向標(biāo)。

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