**濰柴動力2025年營收增7.5%但凈利微降 擬10股派3.74元**

在全球商用車產(chǎn)業(yè)鏈深度調(diào)整的背景下，濰柴動力（000338.SZ）交出了一份營收穩(wěn)健增長但凈利潤承壓的年度答卷。2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2318.09億元，同比增長7.47%，創(chuàng)歷史新高；而歸母凈利潤109.31億元，同比下滑4.15%，扣非凈利潤跌幅進(jìn)一步擴大至8.22%。這一業(yè)績表現(xiàn)反映出公司在行業(yè)轉(zhuǎn)型期的成本壓力與戰(zhàn)略投入的階段性影響。

**利潤承壓背后的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)**

盡管營收規(guī)模突破2300億元，但凈利潤下滑的主因來自多重擠壓：一方面，原材料價格高位波動疊加海外市場物流成本上升，導(dǎo)致毛利率收窄；另一方面，公司持續(xù)加碼新能源動力系統(tǒng)、智慧物流等新興領(lǐng)域的研發(fā)投入，2025年研發(fā)費用同比增幅超兩位數(shù)。值得注意的是，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額達(dá)286.82億元，同比增長9.92%，彰顯主業(yè)造血能力依然強勁。

**分紅政策凸顯穩(wěn)健底色**

面對利潤波動，濰柴動力延續(xù)了高分紅傳統(tǒng)。董事會審議通過的分配預(yù)案顯示，擬以總股本86.62億股為基數(shù)，每10股派現(xiàn)3.74元（含稅），合計派發(fā)32.4億元，現(xiàn)金分紅比例達(dá)30%。若疊加年內(nèi)股份回購金額，總回報規(guī)模占凈利潤比重提升至65%，較上年同期提高5個百分點。這一舉措在工程機械行業(yè)盈利普遍收縮的背景下，傳遞出管理層對長期發(fā)展的信心。

**產(chǎn)業(yè)協(xié)同構(gòu)筑新增長極**

年報披露，公司通過“動力系統(tǒng)+智能裝備”雙輪驅(qū)動，已在氫燃料電池、大功率電機等關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域取得突破。2025年，新能源業(yè)務(wù)收入占比首次突破15%，海外市場收入增速達(dá)12%，顯著高于國內(nèi)水平。分析人士指出，隨著“國四”排放標(biāo)準(zhǔn)全面實施及海外基建需求復(fù)蘇，濰柴動力在傳統(tǒng)動力升級與新能源替代的交叉賽道上已占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。

**資本市場估值待重估**

截至3月26日收盤，公司市盈率（TTM）約18.95倍，低于行業(yè)均值。機構(gòu)普遍認(rèn)為，當(dāng)前估值未充分反映其全球化布局及技術(shù)壁壘，隨著2026年智慧物流板塊分拆上市計劃推進(jìn)，市值空間有望進(jìn)一步打開。在業(yè)績說明會上，管理層明確表示將優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，年內(nèi)計劃將資產(chǎn)負(fù)債率控制在60%以內(nèi)，為后續(xù)并購整合預(yù)留彈性。

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