**中國(guó)自動(dòng)駕駛雙雄決戰(zhàn)港股：小馬智行與文遠(yuǎn)知行誰主沉?。?*

2025年11月6日，香港交易所的鐘聲為自動(dòng)駕駛行業(yè)敲響新篇章——小馬智行（股票代碼：2026.HK）與文遠(yuǎn)知行同日登陸港股，完成“美股+港股”雙重主要上市。這場(chǎng)被業(yè)界稱為“智駕雙雄”的資本對(duì)決，不僅標(biāo)志著中國(guó)自動(dòng)駕駛技術(shù)商業(yè)化進(jìn)入深水區(qū)，更折射出全球資本市場(chǎng)對(duì)Robotaxi賽道價(jià)值重估的分歧與期待。

**技術(shù)商業(yè)化：從實(shí)驗(yàn)室到規(guī)?；\(yùn)營(yíng)**

小馬智行以139港元/股的發(fā)行價(jià)募資77億港元（綠鞋后），成為2025年全球自動(dòng)駕駛領(lǐng)域最大規(guī)模IPO。其核心優(yōu)勢(shì)在于技術(shù)落地的廣度和深度：作為中國(guó)唯一在四座一線城市獲全牌照的自動(dòng)駕駛企業(yè)，其Robotaxi車隊(duì)規(guī)模計(jì)劃年底擴(kuò)展至1000輛，車費(fèi)收入同比增長(zhǎng)超300%。第七代自動(dòng)駕駛系統(tǒng)將硬件成本降低70%，遠(yuǎn)程協(xié)助比例優(yōu)化至1:20，顯著提升運(yùn)營(yíng)效率。創(chuàng)始人彭軍強(qiáng)調(diào)：“上市是技術(shù)可行性與運(yùn)營(yíng)可驗(yàn)證性的分水嶺。”

文遠(yuǎn)知行則以27.1港元/股募資23.9億港元（綠鞋前），差異化布局全球市場(chǎng)——旗下產(chǎn)品擁有7國(guó)自動(dòng)駕駛牌照，覆蓋11國(guó)30余城。創(chuàng)始人韓旭承諾三年內(nèi)不減持股份，釋放長(zhǎng)期信心。但相較小馬智行，其技術(shù)授權(quán)收入占比更高，規(guī)模化運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)披露有限，市值僅為前者一半（32.4億美元 vs 69.7億美元）。

**資本博弈：估值分化的底層邏輯**

市場(chǎng)對(duì)兩者的態(tài)度涇渭分明。小馬智行獲ARK基金連續(xù)加倉(cāng)，股價(jià)較美股發(fā)行價(jià)上漲51%；文遠(yuǎn)知行則遭遇拋售，股價(jià)下跌33%。高盛報(bào)告指出，Robotaxi盈虧平衡需突破成本桎梏：車輛折舊（43%）、運(yùn)營(yíng)分?jǐn)偅?4%）及安全員成本（13%）構(gòu)成主要壓力。小馬智行通過保險(xiǎn)成本降低18%等細(xì)節(jié)，向資本證明降本能力；文遠(yuǎn)知行則側(cè)重技術(shù)合規(guī)性，但商業(yè)化進(jìn)度透明度不足。

**港股戰(zhàn)場(chǎng)：二次上市的機(jī)遇與挑戰(zhàn)**

雙重上市為兩家企業(yè)拓寬融資渠道，但風(fēng)險(xiǎn)并存。小馬智行港股發(fā)行比例高達(dá)22%，可能稀釋股權(quán)；文遠(yuǎn)知行需應(yīng)對(duì)南向資金短期缺位的流動(dòng)性壓力。瑞銀預(yù)測(cè)，中國(guó)Robotaxi市場(chǎng)規(guī)模2030年將達(dá)1830億美元，但現(xiàn)階段資本更青睞“技術(shù)+運(yùn)營(yíng)”雙輪驅(qū)動(dòng)的玩家。

**未來之戰(zhàn)：生態(tài)構(gòu)建與全球競(jìng)速**

上市僅是起點(diǎn)。小馬智行計(jì)劃將募資投入車規(guī)量產(chǎn)與海外擴(kuò)張，文遠(yuǎn)知行則聚焦技術(shù)迭代。兩者的終極目標(biāo)一致——證明自動(dòng)駕駛不再是科幻概念，而是可復(fù)制的商業(yè)模式。正如彭軍所言：“鐘聲之后，真正的競(jìng)賽才剛剛開始?！边@場(chǎng)對(duì)決的勝負(fù)，或?qū)⒍x下一個(gè)十年出行產(chǎn)業(yè)的格局。