隨著 2025 年第三季度財(cái)報(bào)披露，固態(tài)電池三巨頭國(guó)軒高科、寧德時(shí)代、億緯鋰能的業(yè)績(jī)浮出水面，一場(chǎng)激烈的業(yè)績(jī)大比拼就此展開(kāi)。

先看國(guó)軒高科，三季報(bào)中凈利潤(rùn)同比暴增 69.82%。不過(guò)，撥開(kāi)數(shù)據(jù)迷霧，利潤(rùn)增長(zhǎng)主要源于奇瑞上市帶來(lái)的非經(jīng)常性收益，剔除這一因素，其主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力面臨挑戰(zhàn)。在固態(tài)電池進(jìn)展上，國(guó)軒高科動(dòng)作迅速。旗下金石全固態(tài)電池已進(jìn)入中試量產(chǎn)階段，良品率達(dá) 90%，還啟動(dòng) 2GWh 量產(chǎn)線設(shè)計(jì)工作，目標(biāo)年底前完成設(shè)計(jì)定型。該電池采用硫化物電解質(zhì)，30Ah 電芯能量密度可達(dá) 350Wh/kg，且已開(kāi)始裝車(chē)路測(cè)。但國(guó)軒高科也面臨困境，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在三家公司里最低，財(cái)務(wù)杠桿最高，權(quán)益乘數(shù)達(dá) 3.54 倍，資產(chǎn)負(fù)債率偏高，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流有壓力，目前正通過(guò)多種渠道融資支持研發(fā)。

寧德時(shí)代表現(xiàn)亮眼。第三季度凈利潤(rùn)達(dá) 185.5 億元，背后是 18.47%的毛利率和 15.6%的凈資產(chǎn)收益率，均居行業(yè)首位。在保持 2590 億元營(yíng)收規(guī)模時(shí)，權(quán)益乘數(shù)僅 2.3 倍，風(fēng)險(xiǎn)控制能力強(qiáng)。研發(fā)投入更是毫不吝嗇，前三季度 120 億元的研發(fā)支出同比增長(zhǎng) 25%，累計(jì)持有專(zhuān)利逼近 5 萬(wàn)項(xiàng)。其硫化物全固態(tài)電池研發(fā)團(tuán)隊(duì)擴(kuò)至 1200 人，20Ah 樣品能量密度達(dá)到 450Wh/kg，在 -30℃低溫環(huán)境下放電效率仍能保持 85%。合肥中試線于 2025 年 5 月投產(chǎn)，計(jì)劃 2027 年小批量生產(chǎn)，憑借“左手賺錢(qián)右手燒錢(qián)”模式，占據(jù)當(dāng)下市場(chǎng)與未來(lái)技術(shù)制高點(diǎn)。

億緯鋰能則走差異化路線。雖前三季度凈利潤(rùn)同比下滑 11.7%，營(yíng)業(yè)收入同比下降 4.16%，但扣非凈利潤(rùn) 25 億元，同比增長(zhǎng) 16%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達(dá) 0.41 次，在三家公司中排名第一。9 月下線的“龍泉二號(hào)”全固態(tài)電池，能量密度 300Wh/kg，鎖定人形機(jī)器人、低空飛行器等高端市場(chǎng)。公司強(qiáng)調(diào)現(xiàn)階段重點(diǎn)放在小型終端，第三季度研發(fā)投入占比達(dá)營(yíng)收的 8%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，計(jì)劃在第四季度推出下一代產(chǎn)品，并打算在 2026 年實(shí)現(xiàn)全固態(tài)電池生產(chǎn)工藝的突破。

總體來(lái)看，寧德時(shí)代憑借強(qiáng)大的盈利能力和研發(fā)投入優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先，億緯鋰能通過(guò)差異化高端市場(chǎng)布局尋求突破，國(guó)軒高科雖有固態(tài)電池的快速推進(jìn)動(dòng)作，但受財(cái)務(wù)狀況制約。固態(tài)電池行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)大幕剛剛拉開(kāi)，未來(lái)格局如何，值得持續(xù)關(guān)注。